飞鹤奶粉逆势增长的真相：或许是下一个辉山

飞鹤奶粉在国产奶粉行业整体疲软的局面下，这几年来一直有着亮眼的企业运营数据。2017年一季度继续发力，高端奶粉同比大涨191%，整体实现同比增长34%。稳居国产婴幼儿奶粉第一。相比较国产奶粉行业整体出现负增长的状况，飞鹤可谓是逆势增长了。

然而，在飞鹤今年重启港交所IPO后，业内却从另一家同为港股上市的国产奶粉企业辉山中发现了诸多问题，而辉山之前所打的牌和飞鹤又如出一辙。这让业界对飞鹤纷纷唱衰，会不会又是一次骗局呢?

在前期高调宣传财务状况，运营手段上市后，辉山乳业却在香港市场遭遇重大危机，被国际知名做空机构浑水指控财务数据造假，股价暴跌85%。资本圈有句话叫做“投资不过山海关”，而且农林牧渔一向是问题上市公司的重灾区。投资者心中难免会出现一个问号：同是来自东北，同是乳业公司，飞鹤的业绩含金量到底有多高，它会不会是第二个辉山?

而事实上，最让人产生怀疑的，就是飞鹤的财报，2016年，飞鹤营收约37.24亿元，净利润约4.06亿元。在过去三年中，飞鹤的净利润分别为5亿元、3.81亿元及4.06亿元，而这三年的利润分别包括1.49亿元、1.82亿元及2.81亿元的政府补助。扣掉这部分非经常性收益，过去三年飞鹤的净利润分别为3.5亿元、2亿元、1.2亿元，呈连年下降态势。